8月31日银行股表现。Wind截图

8月最后一个交易日，A股主要指数震荡走弱，银行板块却走出独立行情。

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根据Wind数据，中国银行盘中涨幅一度达到5.65%，触及5.895元每股；中信银行最高涨幅2.52%，触及8.94元每股，两者双双刷新历史高点。截至收盘，42家上市银行中38家收红，齐鲁银行收涨6.68%，邮储银行、北京银行等涨幅逾5%。银行板块成为当日市场中最具确定性的压舱石。

这并非银行股的“一日游”。自7月以来，工商银行、建设银行、农业银行的股价率先创出历史新高，8月26日中信银行股价接棒刷新阶段高点，8月31日中国银行与中信银行联袂再创股价新高。江苏银行、南京银行亦在半年报披露后股价触及历史高位。

半年报超预期点燃行情，息差拐点确认

点燃这轮行情的，正是上市银行交出的超预期半年报。

8月28日，六大行集中披露中期业绩，上半年合计实现营业收入超2万亿元，归母净利润合计约7126亿元，营收增速在4%至11%之间，净利润增速在4%至6%之间，全部实现正增长。这是2022年以来六大行首次集体实现营收与净利的同比双增。

42家A股上市银行中，12家实现营收与净利润双增。农业银行和建设银行营收录得双位数增长，中信银行、平安银行等股份制银行，以及宁波银行、江苏银行等城农商行亦在其列。在当前复杂经济环境下，银行业交出这样一份成绩单，无疑为股价创新高提供了最硬核的基本面支撑。

但真正让市场兴奋的信号来自息差。二季度商业银行净息差为1.41%，较一季度1.40%的历史低点微升1个基点，这是2022年一季度以来首次实现单季环比回升。四年下行周期的拐点，终于在这个夏天得到了数据确认。

从半年报看，息差企稳态势在头部银行中尤为明显。建设银行净息差1.37%，较去年全年上升3个基点；工商银行上半年净息差1.29%，较去年全年上行1个基点；中国银行净息差1.27%，同比小幅抬升1个基点。中信银行上半年净息差1.62%，较一季度的1.61%进一步企稳。

这些数字背后，是过去两年高息定期存款陆续到期重定价、银行主动压降结构性存款等高息负债的结果。

不过，息差能否延续改善仍有悬念。存款重定价带来的存量红利在上半年已集中释放，而资产端有效信贷需求尚未实质性回暖。

中国银行副行长刘承钢在业绩发布会上直言，下半年净息差压力和支撑并存，人民币新发生贷款利率有企稳迹象，但整体资产收益率下行压力仍存；支撑方面，人民币负债成本仍有释放空间，外币息差的增量贡献也将延续。

工商银行行长刘珺则指出，随着存量定期存款到期量削减和新老产品利差进一步收窄，重定价红利对息差的支撑效应会逐步减弱。

股价普涨，中收暴露银行分化

股价的集体上涨并不能掩盖业绩的深度分化。从半年报看，银行板块的盈利格局早已不是齐步走，中间业务收入的分化成为最直接的注脚。

部分银行中收逆势大幅增长。宁波银行手续费及佣金净收入同比大增53.90%，常熟银行增39.15%，青岛银行增32.66%。邮储银行非息收入同比增长12.25%，非息收入占比升至23.6%，创上市以来新高。

而西安银行手续费及佣金净收入同比骤降42.35%，长沙银行、南京银行和郑州银行的降幅也分别达18.55%、18.50%和17.32%。

天府立言金融研究院院长曾刚向记者分析，部分中小银行手续费基数本就只有1亿至3亿元，小幅放量即可放出高增速，未必代表业务能力真正跃升。与此同时，报行合一压降保险代销佣金、公募降费传导至代销环节，对财富管理、资管代销依赖度高的银行冲击更直接，叠加去年同期一次性返佣的高基数，降幅被进一步放大。

此外，多家银行非息收入增速与手续费及佣金净收入增速出现明显背离，前者大增而后者下降。这意味着非息收入的增量主要由投资收益、公允价值变动等交易性收益贡献，而非代理、结算、理财等传统手续费业务。这种结构性差异，正在拉开银行之间真正的能力差距。

什么样的银行股值得投？

展望下半年，净息差大概率维持低位窄幅震荡，明显反弹的空间有限，行业利润增速大幅上行的可能性不大。

未来谁才是长跑冠军？有业内人士认为，银行股股价创新高的浪潮仍在继续，但分化已是定局。谁能在这场分化中成为真正的长跑冠军，答案不在股价的短期涨幅里，而在息差的韧性中，在中收的成色里，在穿越周期的经营能力中。

在曾刚看来，存款重定价红利趋于消退后，银行间的息差管理将更多依靠资产定价能力和结构调整能力，而非单纯的负债成本压降。负债基础扎实、客户黏性强、非息收入布局较早的银行，抗压能力相对更强。

光大证券金融行业首席分析师王一峰则认为，上市银行净息差和资产质量等关键指标保持平稳，营收改善、盈利修复的向上趋势有望延续，继续看多全年绝对收益。

他建议投资者关注两条主线，一是优质地区城商行，以ROE相对优势夯实股息安全垫，以业绩持续高增长推动估值中枢上移；二是年内业绩有望保持高弹性、同时受益于高权重的国有大行。