截至10月28日，已有18家券商或上市主体披露2026年三季报，行业呈现“前三季度累计稳增、第三季度单季明显承压”的节奏。18家券商中，11家前三季度归母净利润同比为正，但进入三季度后仅5家维持正增长，单季盈利弹性显著收窄。

13家数据可比券商样本显示，自营业务仍是业绩承压主因，11家券商自营收入同比下滑，整体降幅约3.97%；利息净收入则成为增长最快板块，12家正增长，整体同比增幅达74.17%，主要受益于两融规模扩张及负债成本下降。经纪业务保持稳健，13家全部实现正增长，整体同比增26.08%。

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投行与资管业务整体维持双位数增长，分别增17.74%和22.83%，但投行领域马太效应加剧：头部券商凭借项目储备、资本实力和客户资源优势继续扩大份额，尾部券商收入下滑趋势更为明显，行业分化仍在加深。

有头部券商Q3净利下滑逾六成

目前前三季归母净利较高的5家是中信证券（310.22亿元）、东方财富（119.07亿元）、申万宏源证券（77.73亿元）、华安证券（50.77亿元）、国投资本（30.40亿元）。行业高集中度在前三季度业绩中进一步凸显，中信证券归母净利润已相当于东方财富之外其余16家已披露券商之和。

行业业绩边际变化发生在第三季度，即便是头部券商中信证券业绩同比环比均下滑，公司第三季归母净利为76.79亿元，同比下滑20.19%，季度环比下滑41.50%。

申万宏源更是同比下滑62.21%。第三季度归母净利同比降幅超过30%的还包括东北证券（-60.24%）、国元证券（-37.83%）、华西证券（-58.04%）、信达证券（-42.03%）、西部证券（-71.04%）、江海证券（盈转亏）、锦龙股份（盈转亏）。

不过，亦有券商带来惊喜，第三季归母净利同比增速较大的有2家，分别是华安证券 （251.35%）、华林证券（35.29%）。此外，“券茅”东方财富虽仅有8.86%的增速，虽增速不高，但在整体承压环境中仍属难得。

华安证券营收实现翻倍式增长，前三季营收同比增112.22%，第三季营收同比增178.95%。公司称前三季度营收增长，主要系公司私募股权投资基金业务、另类投资业务、经纪业务收入同比增幅较大。

自营微幅下滑放大业绩波动

13家数据可比券商前三季度营收合计1355.02亿元，自营贡献最多，也是唯一下滑的主要业务。13家券商自营合计597.63亿元，同比下滑3.97%，营收占比达44.10%。由于自营占比最高，即便整体降幅不大，也对营收和利润形成明显扰动。

13家券商中11家前三季自营收入下滑，但华安证券自营收入激增，公司前三季自营收入高达60.03亿元，同比增速高达203.17%，为营收高增贡献极大力量。

有观点称，华安证券业绩爆发主要系长鑫科技科创板上市带来的公允价值变动收益，属账面浮盈且后续确认节奏不确定。剔除该一次性因素后，传统业务底座稳健，但项目制收益波动风险仍存。

信用业务是前三季度最亮眼的板块之一。13家券商利息净收入合计101.01亿元，同比增74.17%，但营收占比仅为7.45%，对整体业绩的拉动仍有限。12家券商利息净收入同比正增长，该业务同比翻倍券商有3家，分别是中信证券（321.75%）、申万宏源（114.93%）、西部证券（676.61%）。

经纪业务保持了一定稳定性。13家券商经纪净收入合计351亿元，同比增26.08%，营收占比25.90%，且样本内全部实现正增长。增速接近或超过三成的包括中信证券（34.65%）、浙商证券（26.19%）、国联民生（35.29%）、西部证券（45.10%）。

其中，浙商证券、国联民生、西部证券的经纪收入增长，与并购整合有较强关联。“浙商+国都”“国联+民生”“西部+国融”相继推进，带来客户资源、营业网点和两融规模的并表扩张。

13家数据可比券商投行净收入84.32亿元，同比增17.74%，营收占比6.22%；资管净收入137.98亿元，同比增22.83%，营收占比10.18%。两大轻资产业务整体表现稳健，但内部结构分化明显。

投行业务中，中信证券前三季度投行净收入51.24亿元，同比增38.90%，继续领先；浙商证券同比增33.07%。但多家中小券商投行收入下滑，显示IPO、再融资和债券承销资源进一步向头部集中。

资管业务增长面更广，13家券商中10家同比正增长。中信证券资管净收入108.67亿元，同比增24.86%。资管条线的稳定表现，也为券商平滑自营波动提供了支撑。

综合来看，未来，券商板块的关注点不应仅停留在累计净利增速，更应观察三类能力，一是非方向性自营和多资产配置能力，二是财富管理与资管规模转化能力，三是并购整合后的协同落地能力。这三者将决定下一轮行业洗牌中，哪些券商能够真正穿越周期。